ベンチャー企業は売り時が肝心。起業して早いタイミングでEXITをするのが吉か？
- 1. 4MEEEの運営母体の評価はわずか3年で10分の1に？
- 2. 元来、非上場のネット企業の株価の算定は難しいのだが
- 3. 売り手の起業家からすると、売り方の巧拙でEXITの金額は大きく違ってくる
- 最後に
1. 4MEEEの運営母体の評価はわずか3年で10分の1に？
インターネットベンチャー系の上場企業インタースペース社は、Buyma運営の
エニグモ社からその子会社であり4MEEEを運営しているロケットベンチャーの
株式100％を2018年1月に取得した。
その取得価格は約6000万円である。
インタースペース、エニグモ子会社で女性向けメディア運営のロケットベンチャーを買収｜Ｍ＆Ａ ニュース速報 | Ｍ＆Ａ タイムス
このニュース自体は別に、単なるメディア運営企業の買収なのだが、
興味深い点は、その買収のわずか3年前の2015年2月に、譲渡人である
エニグモ社はロケットベンチャー社を約6億円で買収していたのだ。
言い換えると、エニグモ社が2015年2月に約6億円で買収したロケットベンチャー
社の株式を、わずか3年後の2018年1月に、買収価格の約1/10である6000万円
程で、インタースペース社に譲渡したということである。
ロケットベンチャー社の企業価値はわずか3年で1/10になってしまったということだ。
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2. 元来、非上場のネット企業の株価の算定は難しいのだが
元来、非上場のネット企業の株価評価は難しく、
そもそも赤字であるので、EBITDAとかPERのマルチプルは使えないし、
売上自体が読みにくいのでPSRとかもあまりあてにならない。
IBDの若手が大好きなValuationの教科書的なメソッドが使えない世界で
ある。
従って、このような、ネット企業を買収してみたものの、その後
経営がうまく行かず、大幅な安値で損切りで譲渡してしまるという
話は別に珍しくも無い。
ここで言えることは、ベンチャー企業の株価評価は流動的で
難しいということだ。
3. 売り手の起業家からすると、売り方の巧拙でEXITの金額は大きく違ってくる
ここで強調したいのは、エニグマのM&Aがどうこうではなく、売り手である
起業家の行動だ。
要するに、売るタイミングや売り主によって、ベンチャー企業の株価評価は
大きく異なることが起こり得る。
売り手である起業家からすると、なるべく高値で売却したい。
そうであれば、どうすれば高く売れるのかについてポイントを把握
しておく必要がある。
これには定説というか、確固たる理論があるわけではないが、以下の
点を把握しておくべきであろう。
（1）売却するタイミング
⇒売却時のマクロ経済環境、株式市況等
⇒当該ベンチャー企業の業種・テーマの人気度合い
（2）買収候補企業の懐具合、相性等
⇒買収候補企業の規模、収益性、当時の勢い
⇒買収候補企業の業務内容、経営戦略との相性
⇒買収候補企業の会計制度（のれんの処理の仕方）
（3）M&Aの仲介業者の能力
⇒M&A仲介業者の買収候補企業リサーチ能力
⇒M&A仲介業者のアドバイザリー能力、交渉力等
上記について、エニグマ社への譲渡について考えてみると、
2015年はアベノミクス相場で景気・株式市況共に良好で、
また、当時はキュレーション・メディアというキーワードがもてはやされていた
時期であり、非常に良いタイミングであったと言える。
また、買収企業であるエニグモ社も、2015/1月期は単体で10億円以上の利益を
計上し（2016/1期は減益となったが）、ベンチャー企業のなかでは高収益を
誇る企業であった。
他方、インタースペース社が譲り受けた2018年1月は、日経平均株価が高値
圏で推移している環境下、キュレーション・メディアのブームは
2016年のWELQ事件もあり、完全に下降気味となっている。
このような外部環境の差は大きい。
最後に
株式の評価は、大型株であっても、その時々の人気度合いとかマクロ市況に
影響されるのであるが、非公開のベンチャー企業の株価評価となると
なおさら、ブーム、テーマに大きく左右される。
従って、売却するタイミングが非常に重要になってくる。
このため、M＆AによるEXITを見据えた起業を行う場合には、
その企業の対象となるテーマとその持続性や、潜在的な買い手候補企業の
状況を踏まえておくことが重要になってくる。
そうなってくると、経営能力だけではなくファイナンス的なセンスも
ベンチャー起業家に必要とされるということだろうか。
WELQ事件もあり、
